Investeerders over de hele wereld hebben president Trump een duidelijk bericht over zijn nieuwe tariefbeleid gestuurd, triomfantelijk aangekondigd als een remaking van de economische orde.
Ze vinden het niet leuk.
De S&P 500 daalde op vrijdag met 6 procent, waardoor zijn verliezen voor de week tot 9,1 procent bracht. De aandelen waren zo snel niet zo snel gedaald sinds de begindagen van de pandemie van het coronavirus – het was de steilste wekelijkse achteruitgang sinds maart 2020.
Zoals toen nadert de S&P 500 snel het grondgebied van de Bear Market, een daling van 20 procent ten opzichte van de nieuwste high die extreem pessimisme onder beleggers markeert. Tegen vrijdag daalde de index met meer dan 17 procent ten opzichte van de piek van februari. De technisch zware Nasdaq-composiet en de Russell 2000-index van kleinere bedrijven, die gevoeliger zijn voor veranderingen in de economische vooruitzichten, zijn beide al in een berenmarkt gevallen. Over de hele wereld zijn de voorraden gevallen.
Maar deze ineenstorting werd niet aangedreven door de opkomst van een nieuw en dodelijk virus, of een onvoorziene huisvestingscrisis zoals degene die de aandelenwaarden in 2007 en 2008 heeft weggevaagd terwijl het de slechtste economische crisis veroorzaakte sinds de Grote Depressie.
Het werd gedreven door een beleidsbeslissing van de president.
“Ik hoop dat de boodschap die de aandelenmarkt naar de administratie stuurt, wordt gehoord,” zei Ed Yardeni, een ervaren marktanalist, in een televisie -interview. “De markt geeft een grote duim naar dit tariefbeleid.”
Analisten en markthistorici hadden moeite om te wijzen op een andere keer dat een president direct zoveel schade had toegebracht aan de financiële markten. Er zijn enkele recente parallellen: een slecht getimede begrotingsvoorstel van Liz Truss, de Britse premier in 2022, leidde tot dagen van marktchaos en ze moest binnen enkele weken aftreden.
Maar de heer Trump heeft geen interesse getoond om achteruit te gaan. “Mijn beleid zal nooit veranderen”, schreef hij vrijdag in een post op sociale media.
Dus beleggers, economen en bedrijfsleiders beoordelen haastig het nieuwe en ongekende beleid en de economische schade die dat beleid kan veroorzaken.
“We werken gewoon door wat dit mogelijk zou kunnen betekenen,” zei Lindsay Rosner, hoofd van Multisector Fixed Income Investing bij Goldman Sachs Asset Management. Ze voegde eraan toe dat de pure schaal van de tarieven ‘de kans op een recessie verhoogt’.
Het is een opmerkelijke wending in sentiment. Nadat de heer Trump was gekozen, en in de eerste maand van zijn administratie wilden investeerders graag zien wat een pro-business-administratie die een gezonde economie had geërfd zou kunnen toegeven. Ze verwachtten ook dat de impulsen van de president voor radicale economische verandering door de aandelenmarkt zelf zouden kunnen worden opgenomen – een plotselinge daling zou hem kunnen overtuigen om van koers te veranderen.
Ondanks de bezorgdheid dat aandelen zeer werden gewaardeerd, bleven ze klimmen – in februari piekten ze.
Maar zelfs vóór de smeltdown van deze week toonden gegevens van EPFR Global aan dat beleggers $ 25 miljard hadden gehaald uit fondsen die investeren in Amerikaanse aandelen in de twee weken tot en met woensdag, toen de heer Trump de tarieven aankondigde. Sindsdien heeft JP Morgan zijn kans op een recessie verhoogd in de komende 12 maanden tot 60 procent, Deutsche Bank heeft dit jaar zijn voorspelling voor de Amerikaanse economie verlaagd, en anderen in Wall Street hebben de verwachtingen van de groei verlaagd en de inflatievoorspellingen verhoogd.
Beleggers hebben dit jaar ook de kans op meer renteverlagingen verhoogd, waardoor de Federal Reserve nodig is om in te stappen om de economie te ondersteunen. De verkoop op Wall Street heeft $ 5 biljoen aan marktwaarde gewist van bedrijven in de S&P 500 in slechts twee dagen, volgens Howard Silverblatt, senior indexanalist bij S&P Dow Jones Indices.
Zo erg als de recente daling van de S&P 500 was, zijn andere marktmaatregelen in slechtere vorm. De Russell 2000 heeft sinds de piek van november een kwart van zijn waarde verloren. De NASDAQ -composiet, die wordt geladen met technische aandelen die deze week werden gehamerd, daalt bijna 23 procent ten opzichte van de piek van december.
“Het zegt dat dit echt slecht is”, zegt Liz Ann Sonders, hoofdinvesteringsstrateeg bij Charles Schwab. “Dit overschrijdt alles wat ik zag in het slechtste scenario van iemand in iemands.
Dan Ivascyn, Chief Investment Officer van de grote vermogensbeheerder Pimco, zei dat de tariefaankondiging deze week “een massale materiële verandering in het wereldwijde handelssysteem” vertegenwoordigde en zou leiden tot “een materiële schok voor de wereldeconomie”.
“In de afgelopen decennia heeft economie de neiging om politieke beslissingen te stimuleren,” zei hij. “We gaan misschien een periode in waarin de politiek economie stimuleert. Dat is een heel andere omgeving om in te investeren.”
Sommigen zeiden dat de heer Trump zelf een precedent bood. In 2018 legde hij tarieven op over de wereldwijde staal- en aluminiumimport, zonnepanelen, wasmachines en $ 200 miljard aan goederen uit China. Maar die heffingen bleek in vergelijking met wat op woensdag werd uitgerold, en het effect op de markten was veel meer gedempt.
Hoewel de heer Trump altijd had beloofd om opnieuw tarieven te gebruiken in een poging de Amerikaanse economie te herstructureren – de productie terug te brengen binnen de grenzen van het land en de Verenigde Staten minder afhankelijk te maken van de buitenlandse handel – betrapte de omvang van de beleidsverschuiving investeerders, economen en bedrijfsleiders.
De nieuwe belastingen verhoogden het gemiddelde effectieve tarieftarief op de invoer van de VS tot een niveau dat niet meer wordt gezien sinds de jaren 1930, zei analisten bij S&P, het ratingsbureau.
Sommige beleggers hopen dat de tarieven slechts een startpunt zijn voor onderhandelingen die hen in de loop van de tijd naar beneden zullen brengen.
Maar hoewel de heer Trump heeft gesuggereerd dat hij openstaat voor het onderhandelen over tarieven met andere landen, heeft China al gereageerd door zijn extra 34 procent tarieven te matchen. Canada heeft snel zelf tarieven geïntroduceerd en Europa zal naar verwachting ook reageren.
“De basislijn is op dit moment zo hoog dat zelfs goed onderhandelde tarieven hoog zullen zijn”, zegt Adam Hets, wereldwijd hoofd van multi-asset bij Janus Henderson Investors. Hij vreesde dat de schade al was aangericht.
“De schade wordt aangericht omdat tarieven nu tanden hebben en het gedrag van de consument en het bedrijf al beginnen te veranderen,” zei de heer Hetts, die ook een angst van andere investeerders weerspiegelt – dat het tariefgesprek de zaken en consumentenactiviteit al heeft gekoeld.
Weinig chief executives hebben zich uitgesproken over de tarieven, maar degenen die wel alarm hebben geuit.
Naarmate de tarieven werden aangekondigd, was Gary Friedman, de chief executive van de meubels retailer RH, een winstoproep met investeerders. Hij hoorde vloeken, na het controleren van de aandelenkoers van RH. RH krijgt veel van zijn producten uit Azië, legde de heer Friedman uit.
Op donderdag vertelde Sean Connolly, de chief executive van Conagra Brands, analisten dat het voedselbedrijf probeerde de plotselinge verschuivingen in het tariefbeleid bij te houden.
“De dingen bewegen niet alleen wekelijks of dagelijks, maar op dit moment op dit moment,” zei hij.
Van het Witte Huis is de boodschap echter een uitbundigheid – als beleggers gewoon het geduld hebben om het door te zien.
“De markten gaan boem,” en “het land gaat op boom”, zei de heer Trump donderdag. Howard Lutnick, de minister van Handel, zei tijdens een interview donderdag dat “Amerikaanse markten op de langere termijn extreem, extreem goed gaan”.
De geschiedenis laat zien dat zelfs de ergste marktcrisis ten einde zal zijn, zodra beleggers ervan overtuigd zijn dat de prijzen ver genoeg zijn gedaald om de nieuwe realiteit weer te geven, of een andere verschuiving in beleid geeft hen reden om opnieuw te beginnen met kopen. Op vrijdag kon een rapport over het inhuren in maart dat veel sterker was dan verwacht, waaruit blijkt dat de economie vorige maand nog steeds op een solide voet stond, een marktherstel niet op gang te brengen.
Bedrijfsleiders hebben gereageerd op enquêtes dat ze van plan zijn plannen voor hun eigen investeringen te vertragen. Leidinggevenden bij luchtvaartmaatschappijen, banken, retailers, energiebedrijven en meer zagen de waarderingen van hun bedrijven deze week dalen. Consumenten hebben, nadat ze hebben geprobeerd de tarieven voor sommige big-ticket-artikelen voor te lopen, gezegd dat ze ook van plan zijn om ook minder uit te geven.
“Ik weet niet zeker of we bedrijven veel vertrouwen geven,” zei mevrouw Sonders van Charles Schwab. “Ik denk dat het dat component van onzekerheid niet verlicht.”
